España, al borde del abismo del impago


  • Si el Estado no emprende reformas estructurales podría enfrentarse al default
  • El economista Xavier Sala i Martín: "Estamos a tres meses de la argentinización"


Si muchas familias están endeudadas y algunas en ese punto de no poder
asumir el pago de sus obligaciones, ¿por qué no lo va a poder estar el
Estado, la suma de todas las familias? Es un supuesto que ya manejan
algunos economistas que sostienen que, en caso de que nuestro país no
emprenda las reformas estructurales y de calado que les están exigiendo
mercados, instituciones europeas y FMI, y en consecuencia no sea capaz
de ganarse la confianza de los inversores, no es descabellado que tenga
que enfrentarse a un proceso de reestructuración de la deuda o, más
allá, se encamine a la suspensión de pagos, lo que se conoce como default.
Un economista de la Universidad de Columbia, Xavier Sala i Martín, lo
dijo hace unos días en Vigo: "Estamos ante una gran oportunidad de
cambiarlo todo. Si no se cambia, la economía se muere. Estamos a tres
meses de la argentinización
".
¿Es un riesgo cierto? "Los mercados mayoristas están cerrados para la
deuda española, que sólo puede financiarse en el Banco Central Europeo,
se está precipitando la salida de capitales del país y para devolver la
credibilidad a los mercados no nos basta con un ajuste presupuestario, tienen
que venir las reformas
", explica Lorenzo Bernaldo de Quirós,
presidente de Freemarket, que cree que "antes o después de verano,
España se verá abocada a recurrir a los fondos de ayuda europeos".

Vencimientos de deuda

España tiene ante sí un examen inmediato: devolver el dinero que le han
prestado. Los números están encima de la mesa: nuestro país necesita
este año 600.000 millones de euros para atender a sus obligaciones, de
los que 400.000 millones corresponden a deuda privada (bancos, cajas,
familias, empresas...) y 200.000 a deuda pública, gran parte por el
abultado déficit. Si atendemos a la que corresponde a financiación para
hacer frente a los vencimientos de deuda, sólo el 30 de julio, la
suma a pagar supera los 16.000 millones de euros
, que junto a los
casi 7.600 millones del día 23, sobrepasan los 23.000 millones.
Pagar, se pagará. Como recuerda Fernando Fernández, de IE Business
School, "aunque los calendarios son apurados, en última instancia se
coge todo el papel del Banco de España a cambio de liquidez". Eso sí, a
cambio de mayor coste. Algo que a Gregorio Izquierdo, director del
Instituto de Estudios Económicos, le parece lógico: "Se paga más
interés que hace un año porque entonces era extraordinariamente bajo
,
fruto de las inyecciones de capital del BCE, del mismo modo que el
diferencial con el bono alemán es hoy más alto, porque se ha convertido
en valor refugio en Europa". En estos momentos, "está sobredimensionado
el deterioro financiero".
Más preocupante, a juicio de este experto, es "enfrentarnos a un
entorno de bajo crecimiento"
. Hay dos maneras de corregir la crisis
fiscal: por la vía del ajuste del gasto o bien por la siembra del
crecimiento. La primera es insuficiente si no concurre la segunda. Y ahí
es donde con más atención nos escrutan mercado, inversores,
instituciones y organismos supranacionales...
"Si el Gobierno toma las medidas adecuadas, la prima de riesgo bajará",
dice José Luis Martínez, estratega de Citi en España, que se muestra
escéptico en torno a la idea de que España esté en peligro en entrar en
default.

Europa, ¿al rescate?

Antes de que se diera una situación de impago, un estadio intermedio es
la reestructuración ordenada de la deuda, es decir, renegociar
cantidades, plazos y condiciones de pago. Algo así también tiene sus
consecuencias: generaría turbulencias de todo tipo, así como un daño muy
serio a la imagen de España.
Previo a esto, nuestro país puede verse sometido a una operación de
rescate por parte del fondo de estabilización europeo de 750.000
millones
, similar a la de Grecia. Una posibilidad que apuntaba hace
unos días Financial Times Deutschland, y que aunque rápidamente
desmentida por el Gobierno español y la Unión Europea, se considera "un
escenario a tener en cuenta para los próximos meses".

Endeudamiento privado

La preocupación de las autoridades europeas no vendría tanto por el
déficit público -como sí ocurría en Grecia-, sino por el elevado
endeudamiento del sector privado tras el boom inmobiliario, según el
rotativo.
Y es que más ciudadanos españoles de lo inicialmente previsto podrían
impagar sus deudas a la banca
, lo que a su vez agravaría la
situación de todo el sistema financiero, que precisaría de fondos
adicionales para sobrevivir.
A este respecto, Bernaldo de Quirós apunta tres cuestiones inquietantes.
Para empezar, que gran parte del endeudamiento de España, nada menos
que 400.000 millones euros, están en manos privadas
. No sólo bancos
y cajas, muchos particulares, familias hipotecadas y empresas. Algo muy
difícil de controlar y con repercusiones inciertas a medio plazo. Otro
asunto no menos preocupante y del que se habla muy poco: "Se está
precipitando la fuga de capitales de España. La cuantía es difícil de
evaluar, pero puede estar cerca de 30.000 millones en el último mes y
medio".
Finalmente, el riesgo de nuestra exposición a Grecia: "Nuestro país
tiene el equivalente al 5% del PIB depositado en deuda griega. Una
cantidad prácticamente irrecuperable si Grecia, a medio plazo, acude a
una reestructuración de su deuda", explica Bernaldo de Quirós.
En todo caso, para algunos expertos, la reestructuración de la deuda en
países sobreendeudados como el nuestro es hasta necesaria.
Hace unas semanas, el gurú de la crisis subprime y profesor de la
universidad de Nueva York, Nouriel Roubini, escribía en este periódico
que en la eurozona "deben corregirse las imperfecciones del diseño
institucional mecanismos de reestructuración de la deuda soberana para limitar
el riesgo moral creado por el rescate actual
". ¿Qué es el riesgo
moral? El llamado por los anglosajones moral hazard es la teoría
económica que sostiene que asegurar a un agente económico (individuo o
empresa) contra el riesgo, produce un cambio en su com- portamiento que
le impulsa a asumir riesgos que no aceptaría de no estar asegurado.
En opinión de este experto, más que ayudas que alenten el riesgo moral,
"hay que perdonar la deuda y limpiar los balances para restablecer la
esperanza de crecimiento
lo antes posible".
Porque crecer es la clave. Como explica Fernando Fernández, los fondos
de ayuda "son mecanismos de crédito que alargan el problema": se gana un
año sin acudir a los mercados, por lo que el primer impacto está
amortiguado, pero luego ¿qué?, se pregunta. "Si no generas crecimiento,
no reestructuras el sistema financiero ni aplicas las reformas
necesarias, a medio plazo tenemos un problema".
Nuestro país registró un crecimiento del 0,1% en el primer trimestre del
año, igual que el registrado por Francia, pero todavía alejado de la
media de la eurozona, en el 0,6%, según datos de Eurostat.
Alemania se expandió en un 0,2% e Italia y Portugal registraron un
crecimiento del 0,5 y el 1 por ciento respectivamente.
¿Cómo crecer? Aplicando reformas para hacer de España un país más
competitivo, ágil y flexible. Un ejemplo a seguir, considera Bernaldo de
Quirós, es Irlanda, que a pesar de su abultado déficit y deuda pública,
"es una economía flexible, que no ha subido los impuestos".
Reforma laboral y financiera son irrenunciables. Y ahora que parece que
empiezan a fraguarse ambas, queda por ver si pasan el examen del Ecofin
del día 17.
Según los expertos, la primera de ellas tendría que corregir la
tendencia de nuestro mercado laboral que se contrae en exceso, y más que
los de nuestro entorno, en tiempos de crisis. "Es el momento de
abordar las principales deficiencias: la dualidad contractual, la
gestión de las políticas activas de empleo y la negociación colectiva"
,
explicaba Sergi Jiménez-Martín, profesor de la Universidad Pompeu
Fabra, en este periódico. La propuesta que maneja el Ejecutivo va en la
línea de facilitar el despido a empresas en dificultades y
generalización del contrato de 33 días de indemnización, entre otras
cosas.
En cuanto a la segunda, las fusiones de cajas se unen a otro tipo de
medidas, como el endurecimiento de las provisiones que han de realizar
las entidades para hacer frente a la morosidad, que según un
informe de Citi ya se contempla por parte del Banco de España.
Habrá que ver si lo que presente nuestro país a partir de ahora convence
a los mercados y, lo más importante, sirve de cimientos para la tan
necesaria recuperación.

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Comentario por drmatrix el junio 17, 2010 a las 2:48am
tranquilo alejandro, gente preparada como tú saldrá adelante. a ver esos pronosticos milankovitch, mira com está el tiempo
Comentario por Metatron el junio 16, 2010 a las 11:49pm
El sistema en si está muerto ya, Alejandro. La revolución es inevitable y llegará tarde o temprano. No te asustes, crack. A esta gente les quedan dos telediarios. Nos quedan dos o tres años en los que hay que aguantar, si los soportamos se acabó: GAME OVER. Nosotros ganamos.
Comentario por Alejandro "Milankovith" el junio 16, 2010 a las 9:40pm
Dios mío y nuestra generaciónes la que se va a comer el marrón, bufff... por favor que alguién coja a ZP del pelo y lo arrastre hasta cuba o donde les de la gana pero que se nos lo quiten de encima, por cierto después del verano España va a ser un país sin ley:
vencimiento de deuda, gracias a la reforma de ZP muchos más parados, fin de más de un millón de subsidios... yo podría dos candados en las puertas de casa, esto se va a coventir en un país sin ley, al final tendemos que volver a la peseta, desvalorizarla para poder competir, el euro está muerto pero muerto de verdad.
lo que no nos dicen es en realidad cuanto vale una moneda de un euro, porque está claro que no vale lo que representa.

Que llegue la holocracia ya, por favor!!!!!

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